上海友升铝业股份有限公司（以下简称“友升股份”），一家专业从事铝合金汽车零部件研发、生产和销售的国家级高新技术企业，近期再次向A股市场发起冲击。然而，尽管友升股份专注于核心业务且业绩显著增长，市场却对其频频发问，这背后的原因引人深思。

与同行业其他公司相比，成立于1992年的友升股份资本布局已然掉队。值得注意的是，此次系友升股份第二次冲击沪市主板上市，与前一次相比，募资金额大增三倍，甚至超过友升股份公司总资产。

友升股份解释之前撤回申请的原因为，发行人出于战略发展考虑，拟通过增资扩股形式进行融资。

不管是撤回申请，还是再度寻求上市，友升股份看上去都理由充分。友升股份究竟是怎样的一家公司？在IPO过程中又因哪些疑点引发市场关注呢？

数据真实性存疑

2020年至2022年，在国内新能源汽车的销量不断扩大的背景中，友升股份的销售规模和经营业绩也随之攀升。

但是随着新能源汽车销量趋缓，友升股份也面临明显经营压力。

招股书显示，友升股份2021年、2022年营收增速分别为87%、56%，而2023年营收增速已回落至不足24%。

尤其是，报告期内友升股份虽然业绩在增长，但现金流情况却不乐观。2020年-2022年，经营活动产生的现金流量净额分别约为-1361万元、-6994万元、4911万元。

友升股份的现金流与净利润二者之间的差值分别约为-6966万元、-1.99亿元、-1.84亿元和-33万元。意味着公司实际现金流入并不充足。

（来源：招股书）

招股书还显示，友升股份的应收账款周转速度低于同业均值。

（来源：招股书）

友升股份也表示，若未来汽车行业景气度下降或公司主要客户生产经营发生不利变化，应收账款不能按期收回，可能出现因应收账款发生坏账而给公司现金流、经营业绩带来负面影响的风险。

同时，报告期各期，友升股份的货币资金余额分别约为5285万、1亿、4亿元和2亿多元；而同期公司原材料采购金额分别约为4亿元、9亿元、13亿元和6亿元。两相对比，友升股份的资金着实有点“吃紧”。

（来源：招股书）

（来源：招股书）

友升股份表示，公司与下游客户进行结算时，通常有一定的账期，而公司在业务高速发展期，会使得经营活动现金需求较大。如公司不能通过股权或债权方式进行融资，以弥补流动资金缺口，可能会造成流动性风险。

引人注意的是，在第二次IPO申请中，新旧两版招股书出现了大量数据“打架”的现象。时代投研对比发现，友升股份两版招股书中的财务数据存在显著差异，包括总资产、营业收入、净利润等关键指标均出现不同程度的差异。其中，部分科目的差异度甚至超过70%。

这种数据差异不仅让投资者对公司的真实财务状况产生质疑，也暴露了公司在财务管理和内部控制方面的漏洞。

友升股份在首轮问询函回复中解释称，这些差异主要是由于调整了铝回料/铝屑的成本计价方法，以及产品标准重量修正、收入及费用跨期调整、存货跌价及股权激励费用确认方式调整等原因所致。

然而，这些解释并未能完全消除市场的疑虑。

超两成营收来自特斯拉

作为友升股份的大客户，近两年，特斯拉已为公司贡献两成以上的收入。

招股书显示，2020—2022年及2023年上半年，友升股份实现营业收入分别约为8.11亿元、15.11亿元、23.5亿元、11.64亿元，对应实现归属净利润分别约为5604.84万元、1.29亿元、2.33亿元、1.1亿元。

同期，友升股份对前五大客户的销售收入分别约为4.03亿元、7.35亿元、12.35亿元和6.72亿元，占公司营业收入的比例分别为49.72%、48.63%、52.55%和57.67%，客户集中度较高。

报告期内，友升股份的前五大客户存在一定变动，主要包括特斯拉、广汽集团、蔚来汽车、北汽新能源、海斯坦普、凌云工业等国内外知名汽车整车或零部件厂商。

值得注意的是，其中，特斯拉已连续为友升股份贡献两成以上的销售收入。2021年、2022年及2023年上半年，友升股份对特斯拉的销售收入占当期营业收入的比例分别约为11.94%、20.2%、27.31%。

（来源：问询函回复）

在整车厂商销售中，特斯拉贡献营收占比逼近五成。数据显示，2021—2023年，公司对特斯拉的销售收入分别约为 1.8亿元、4.75亿元和7.04亿元，同期，公司对特斯拉的销售收入占整车厂商销售的比例分别约为32.9%、43.82%、49.31%。

这其中最令人关注的，还是成立于2021年的重庆渝创，其在成立当年就成为友升股份的第五大供应商。

2022年和2023年上半年，来自重庆渝创的采购占比分别约为8%和29%，并且在2023年上半年力压信源集团成为友升股份第一大供应商。

（来源：招股书）

一家2021年才成立的公司，为何友升股份向其采购金额增速如此惊人？

天眼查显示，重庆渝创的注册地址与友升股份的全资子公司--重庆友利森汽车科技的注册地址竟然相同。

这仅仅是巧合吗？重庆渝创和重庆友利森汽车科技到底是什么关系？目前还无法获知全部情况。

（来源：天眼查）

（来源：天眼查）

重视研发？

招股书显示，友升股份此次募资主要投向为产能扩大项目。

（来源：招股书）

实际上，友升股份已在2022年和2023年进一步加大设备投入，产能不断增加，但同时产能利用率已出现下降。

（来源：问询函回复）

（来源：问询函回复）

此番友升股份计划通过IPO进一步扩大产能，是否真的有必要？

此外，友升股份在招股书中表示，将继续拓展国内外高端优质客户，不断加大研发投入和新产品开发。

然而，报告期内，友升股份研发占比却总体呈下降趋势。

（来源：招股书）

（来源：招股书）

历史遗留问题

除了财务数据差异外，友升股份的历史遗留问题也对其IPO之路造成了不小的影响。上海友升铝业有限公司在成立初期就存在出资瑕疵、股权转让复杂等问题。

这些历史问题不仅增加了公司的法律风险，也影响了投资者对公司的信任度。

在股权转让过程中，友升股份的多位股东之间存在代持关系，这种复杂的股权结构不仅增加了公司治理的难度，也容易引起监管部门的关注。此外，公司在股权转让过程中是否存在利益输送和内幕交易等问题，也是投资者关注的焦点。