“当十年一遇的‘A股牛’VS半年一涨的‘黄金牛’。”

如往常一般，胜似闲庭信步。

难得的是，投资者的选项比往年更丰富：是选十年一遇的A股慢牛？还是半年一涨的黄金？

昨天，在经历了一周盘整后，上证指数收复3800点，开出久违的阳线。而自今年5月以来，已连涨4个月，创下近十年高点。

与此同时，9月2日，在经历4个月3300美元/盎司左右的高位横盘震荡后，伦敦现货黄金再次突破3500美元/盎司关口，并创历史新高。近几日则基本处于超3500美元/盎司的新高位，昨夜黄金涨破3600美元/盎司。 

一些迹象表明，投资者的钱包已经出现了腾挪，华安黄金ETF基金经理许之彦告诉小巴：“本轮行情与A股的财富效应有部分关联，经历二季度的股市上涨后，部分资金进行再平衡，可能外溢到黄金资产。”

“A股牛”和“黄金牛”的相似之处在于，大部分机构都认为A股慢牛仍可持续，只是“技术性调整”，也是“倒车接人”的机会。

这不，就在昨天晚上，证监会发布《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》征求意见稿，其中提到，拟下调了股票型基金、混合型基金、债券型基金的认购费率、申购费率上限，被视作一个“稳定A股军心”的信号。

图源：中国证券监督管理委员会

实际上，在乐观度方面，黄金也不枉多让。甚至在一些机构眼中，它更具“伟大前程”。

中信证券研报称：预测年底金价有望超过3730美元/盎司。

高盛在最新报告中称：基线预测为2026年中升至4000美元，尾部风险情境下达到4500美元，而极端情况下若仅1%私人持有美债资金流入黄金市场，金价将逼近5000美元关口。

短期来看，美联储降息预期显性化被视为关键因素。

知名财经评论员刘晓博对小巴分析道：第一，美联储在9月降息可能性大增，鲍威尔8月22日在全球央行年会上发言称，即使美国通胀存在上行风险，美联储仍对降息持开放态度。因此市场普遍预期，未来特朗普将全面主导美联储的货币政策，2026年会出现快速降息。

第二，特朗普罢免美联储理事库克的风波，引发了市场担忧，削弱了市场对美元资产的信心。市场担心特朗普和美联储之间爆发更激烈冲突。

此外，“我认为主要定价的是美国的债务危机和美国经济的类滞胀。特朗普承诺要减少赤字，但是大家发现‘大美丽’法案出来，各方面花钱的东西还更多了，实际上还是要赤字，化债与精简政府等手段并没有效果。”西京研究院院长赵建补充说道。

长期因素方面，全球央行不断增持黄金被视为其价格坚挺的根基。

今年6月，欧洲央行发布的最新报告显示，黄金已正式超越欧元，成为全球央行第二大储备资产。截至2024年底，黄金占全球官方储备的20%，超过了欧元的16%。

而据Crescat Capital合伙人兼宏观策略师Tavi Costa汇编并发布在X上的最新数据显示：外国央行的黄金持有量自1996年以来首次超过美国国债。

那么，全球央行增持黄金的目标是否已经基本完成？

西京研究院院长赵建对小巴分析：“央行买家的调仓基本结束了，机构投资者与个人投资者也买了不少，空间不大了。”

他认为，黄金突破3500美元/盎司就比较稳定了。“不会有大跌，但不排除会有很大的震荡。”

著名经济学家郎咸平也认为，黄金的未来，“陷阱高于机遇”。

他认为，自9月2日金价冲到3505美元/盎司的历史新高后迅速回落至3475美元/盎司，这一现象是主力为了出货，利用散户的投机心理营造还会涨的假象，引诱散户接盘。

与之佐证的信号是：全球最大的黄金ETF——SPDR的持仓量闻风不动，这表明很多机构只是嘴上看涨，其实根本没有入场。截至9月3日，SPDR持仓较上日减少6.3吨，当前持仓量为984.26吨，此前八月则处于净增持状态。

郎咸平因此推测，华尔街可能利用美联储降息预期和地缘政治风险制造恐慌，用少量资金拉抬金价，反手做空。对此他的建议是，第一，一旦市场对美联储降息预期超过85%，就要小心；第二，同时观察黄金ETF的持仓和期货市场头寸有没有出现背离；第三，止损不要设在整数关口，容易被打穿。