黄金迎来了历史性时刻。

周四，现货黄金再次刷新历史纪录，一度冲上3674美元/盎司，突破了1980年经通胀调整后的历史峰值。也就是说，黄金真的跑赢了长达45年的通胀，成为了当之无愧的“抗通胀资产”。

图源：彭博社

朋友圈里，有人晒金手镯说“又能戴又升值”；有人晒银行小金条炫耀“克价比金饰便宜”；还有人嫌麻烦，直接买黄金ETF，一样能跟涨。伴随着金价节节高升的，是日渐激烈的讨论声：黄金到底该怎么买？

就在大家纷纷把目光聚焦于实物黄金、纸黄金等模式时，黄金市场本身正在酝酿一场颇具野心的变革——世界黄金协会（WGC）宣布，明年一季度，将推出一种全新的交易模式：数字黄金。

业内人士认为，数字黄金会直接影响黄金供需，导致金价进一步上行。

那么，这个听起来耳熟又陌生的东西，究竟是什么？和曾经火过一阵的黄金稳定币有什么关系？这种“全新的交易模式”真的能为金价提供巨大的上涨空间吗？

今天，我们就来了解一下数字黄金，看看它究竟是黄金投资的下一个大热点，还是一个听起来炫酷、却未必能长久的新事物。

三个西瓜商的故事

为了大家更好理解这个新生事物，我们不妨先放下黄金，捧起一只西瓜看看——某个热闹的集市上，有三家卖西瓜的店铺，三家店的西瓜虽然一样，但卖法却完全不同：

你走进第一家西瓜店，老板告诉你：这里的西瓜只能整个卖，每一个都有编号，你买了001号西瓜，它从此就完全属于你了，哪怕西瓜店破产，001号西瓜也不会被用来抵债。不过，如果你要把这个西瓜存在店里的冷库，需要交一些保管费，并且，如果你想把自己的西瓜卖出去，需要来店里取走，搬来搬去非常麻烦。

你又走进第二家西瓜店，这家店的西瓜可以切开卖，你不用挑具体的西瓜，而是直接选择要买几斤西瓜。交钱后，老板会给你一张凭证，凭这张证，你随时可以去店里换对应重量的西瓜或者等值现金，也可以把证卖给别人。

但需要注意的是，你兑换到的西瓜不是确定的，可能是001号，也可能是005号。更大的问题是，你拥有的是西瓜的兑换权，而不是所有权，一旦店家倒闭，你手中的凭证就成了废纸。

随后，你走进第三家店，店里同样堆满了西瓜，但老板不卖西瓜，只卖西瓜币。他解释道：“每枚西瓜币都对应仓库里的一块真西瓜，仓库公开透明，所有西瓜的出入和交易都记在账本上，不可篡改、人人可查。”

而西瓜币的作用，就是买东西。目前，西瓜币已经被大家广泛认可，你不仅能用它来买西瓜，还能直接拿去买其他东西。你有些疑惑：“我想买东西直接用钱买就行了，为什么要用西瓜币呢？”这个比较复杂，划到文末，我们曾专门写过一篇文章介绍。

现在，我们把所有的西瓜都换成黄金，就可以得到三个名字：记名黄金（Allocated Gold）、不记名黄金（Unallocated Gold）、黄金稳定币（Gold-backed Stablecoins）。

▶▷所谓记名黄金，就是投资者完全拥有黄金的所有权，虽然存放在金库中，但这根金条属于你的个人资产，即便托管方或相关机构破产，你的黄金也不会被卷入破产清算。

这一模式最大的优点就是安全，你的黄金是独立、专属的资产，谁也不能随便动用。但缺点也很明显，不仅需要缴纳存储费、保险费等，而且想要卖出或转手时，流程也相对繁琐，即流动性低、持有成本高。

并且，对于记名黄金，投资者只能购买整数根金条，这对许多投资者而言门槛过高了，毕竟，一根国际标准金条的重量为400盎司，按照目前的金价约为147万美元。

金条投资

▶▷所谓不记名黄金，就是你拥有黄金的债权，可以随时买卖或取用，但不指定具体金条。就像存入银行的纸币再取出来，金额虽然相同，但拿到的不是原来那张钞票。

由此可见，不记名黄金流动性强，交易更便利。但是，许多机构会超发不记名黄金，也就是说，一家银行可能只持有100盎司的实物黄金，却欠了200盎司的不记名黄金债，因此，相比记名黄金，不记名黄金风险更大，如果托管方或相关机构破产，你可能什么都拿不到。

以上，就是黄金市场的两种传统交易模式。目前，全球最大的场外黄金批发交易市场是伦敦黄金市场，平均每天清算超过2000万盎司的黄金，全球黄金的现货价格，也以伦敦黄金市场的报价为基准。

不过，伦敦黄金市场属于场外（OTC）市场，并不像股票那样有集中交易所，而是更像批发市场，买卖双方需要通过电话等方式一对一沟通、报价并达成交易。这样虽然灵活，但市场的透明度和公开度却不如集中交易所。

综上，两大黄金传统交易模式各有利弊——记名黄金安全性高但流动性低，不记名黄金交易方便但存在风险，同时，场外交易又存在不透明、不清晰的问题，因此，机构和投资者们都希望找到一种新的交易方式，既能保有记名黄金的安全性，又能像不记名黄金一样灵活方便。

▶▷所谓黄金稳定币，就是锚定黄金的稳定币。发行机构承诺，发行多少价值的黄金稳定币，就会购买多少价值的实物黄金作为支撑，以确保黄金稳定币的价值稳定。

理论上，黄金稳定币可以实现两大目标：一方面，黄金稳定币对应黄金条块的所有权，保证锚定实物的安全性；另一方面，数字化的形式使黄金在网络世界中能够高效流通，方便买卖、转账。

然而，迄今为止，大多数创建黄金稳定币的努力都以失败告终。目前，最成功的两种黄金稳定币Tether Gold和Pax Gold分别管理着约13亿美元和10亿美元的黄金，作为对比，全球黄金ETF管理着约4000亿美元的黄金。

究其原因，稳定币主要面向加密世界，传统机构和主流银行不敢大规模使用，且目前很多国家仍对稳定币持观望态度，法律尚未健全。此外，稳定币发行方多为私营企业，许多投资者担忧发行方是否真的购买了足够的实物黄金、是否存在资金挪用等情况……

虽然黄金稳定币的尝试不算成功，但市场发现，把黄金和交易信息记录到区块链上，确实能做到清晰、准确、不可篡改。这给了市场信心：黄金数字化是可行的，只是还没找到合适的落地方式。

于是，基于区块链技术的“数字黄金”便应运而生，它由权威机构牵头，联合大型银行和贸易公司试点，被定义为“全新的黄金交易模式”，着力解决不记名黄金“可能遭遇机构破产”的风险。

图源：英国《金融时报》

第四个西瓜商

此时，西瓜市场有个新玩家也要来做生意，他决心吸取前三个西瓜商的优点，同时尽量规避他们的缺点，创造一种全新的交易模式：

首先，西瓜要能切开卖，买一整个西瓜太贵了；其次，出售的西瓜凭证要对应西瓜的所有权而非兑换权，西瓜要存放在第三方仓库，杜绝消费者因为店家破产造成损失的风险；最后，给每一块西瓜贴上“身份证”，从产地到仓库的每一次转移，都记录在账本里，确保仓库里的西瓜真实存在、不可能造假。

这就是数字西瓜，也就是本篇文章的主角——数字黄金。

根据世界黄金协会和年利达律师事务所发布的白皮书，他们将在黄金市场中引入一种名为“PGI（Pooled Gold Interests，黄金权益池）”的新数字单位，PGI指的是对独立分割存放的黄金直接、可分割的所有权，本文所言的“数字黄金”就是PGI。

对投资者而言，购买PGI有几大显著优势：

◎ 第一，投资者可以份额化持有金条，不必像记名黄金那样，只能购买一根、十根等整数根金条，从而大幅降低了投资门槛。

与现有不记名黄金相同，PGI的最小计量单位为千分之一盎司，因此，投资者可以购买0.2盎司，甚至0.001盎司的PGI，远小于一根金条的重量。

◎ 第二，PGI对应着黄金的直接所有权，且金条存放在专门的金库中，每一块金条的信息都记录在区块链上，避免了机构超额发行PGI、投资者因托管机构破产而导致的损失，从根本上提升了资产安全性。

早在今年1月，世界黄金协会就与伦敦金银市场协会推出了一套国际金条诚信体系，即“金条诚信计划（Gold Bar Integrity，GBI）”，为每一块金条建立“数字身份证”，通过区块链和数据库技术，记录金条的来源、纯度、重量以及流转环节，确保黄金的真实、可追溯。

◎ 第三，PGI可以在其生态系统内实现无缝电子转移，并兼容传统支付渠道和新兴数字支付方式。这意味着，投资者不仅可以轻松转让持有的黄金权益，还能通过多种支付手段便捷地买入或卖出PGI，进一步提升了流动性和使用便利性。

图源：《黄金权益池与批发数字黄金——黄金市场的新模式》白皮书

看到这里，你或许会问，PGI听上去是不错，但世界黄金协会不是一个行业协会吗，它又没有实物黄金，怎么推出PGI呢？

没错，世界黄金协会只是提出提案，真正要入行当第四个西瓜商的另有其人。

据白皮书，PGI的运作方式是，一小部分“核心参与者”共同拥有金库运营方保管的黄金条，并由这些“核心参与者”发行PGI。PGI发行后，核心参与者可以自行持有，也可以发行给其他参与者。

PGI项目咨询公司Hilltop Walk Consulting的创始人Allan Guild表示，PGI的试点项目将包括“大型银行和贸易公司”作为标的黄金的共同所有者。

也就是说，几个资金雄厚的商人将要联合起来买一批西瓜，存进第三方仓库，然后发售对应的西瓜凭证，凭证发售后，这些商人既可以自己攥着券，也可以把这些券卖给别人。

PGI的结构层，包括金库运营方、

核心参与者（法律所有权）、客户等

以上可见，PGI兼顾了安全性与流动性，不过，世界黄金协会的野心远不止于此——

世界黄金协会首席执行官David Tait表示，他们正在努力推动黄金在数字层面的标准化，以便未来其他市场使用的各种金融产品也能在黄金市场使用。

Tait的意思，是目前黄金在金融市场中的应用仍显单薄，更多停留在避险、对冲等传统用法中，而一旦建立起统一的数字化标准，黄金就有可能像债券、股票那样，被应用到更多领域。例如：

◎ 其一，满足追加保证金的要求。当投资者在做交易时，如果账户里的保证金不够了，可以用PGI快速补上缺口，这样就不用担心被强制平仓或者为借钱补保证金而付出高额利息了。

◎ 其二，抵押品。根据《欧洲市场基础设施条例》，不记名黄金不符合抵押品资格，记名黄金也不适合作为抵押品，而PGI不一样——其结构设计符合《欧洲市场基础设施条例》和美国《多德-弗兰克法案》对抵押品的要求，可以在各种金融交易中用作抵押品。

有了这些作用，黄金将能被更频繁地用于交易、融资，本身能产生收益，而不只是躺在金库或账面上当压舱石。

结语

对于世界黄金协会的这一尝试，市场看法不一。

有人乐观认为，PGI的出现可能让黄金更受欢迎，进一步推高金价：

从供给端看，PGI严格对应实物黄金，无法像不记名黄金那样超发，如果黄金投资者大规模转向PGI，市场上的黄金供给可能减少；从需求端看，如果PGI的安全性与便利性得到验证，许多流向加密货币的资金可能重返黄金市场，增加对黄金的需求。

当然，也有许多人并不看好PGI，他们认为，黄金市场长期由根深蒂固、规避风险的既有参与者主导，这类创新可能会遭遇阻力。

BullionVault的研究总监Adrian Ash就质疑，伦敦黄金市场是否会采用这一方案，他表示：“黄金已经是表现最好的资产类别了，这感觉像是在自找麻烦。”

然而，无论成败如何，这仍然是人类在尝试将“最古老投资品”引入“最新金融体系”的又一次探索。谁也无法预料，古老的黄金在数字化浪潮中，会焕发出怎样的新生命。

参考资料：

1.《London’s bullion market to trial digital gold》，金融时报，2025.9.3

2.《White Paper: Pooled Gold Interests and Wholesale Digital Gold - A New Vision for the Gold Market》，世界黄金协会和年利达律师事务所，2025.9.3

3.《正面迎击比特币竞争？数字黄金的机遇与风险》，华尔街见闻，2025.9.9